新华基金评降准：维持对市场中期乐观判断 短期市场风格会较为均衡

　　从11月市场走势来看，衰退逻辑阶段性占优，其中隐含的政策判断是传统的稳增长（地产和基建为主要抓手）发力的空间有限，但短期稳增长会占优，首先是月内即将召开的政治局会议和经济工作会议，其次是年初的信贷开门红和财政阶段发力，上周总理表示适时降准也能印证当下正处在稳增长的窗口期，结合今日的“适时降准”信号的释放，我们维持对市场较为乐观的中期判断，短期市场风格在两类逻辑的摇摆下会较为均衡。

　　我们对于四季度乃至明年上半年市场的展望是震荡上行、风格更加均衡、消费和科技并重。主要的理由是随着房地产融资和能耗双控的双双纠偏，信用逐步企稳且利润结构改善。前者有助于降低经济失速风险、提振市场风险偏好，后者有助于企业盈利从极致分化走向收敛。10-11月经济和政策的走势基本复合预期，房地产融资纠偏带动社融增速在10月企稳，11月还将进一步回升至10.3%附近；经济的类滞胀格局也有好转，从11月开始PPI和CPI将会比较快的收敛，经济在地产拖累下仍在寻底，但失速下滑的阶段也基本过去。

　　市场目前在两个逻辑间摇摆：衰退和稳增长。这两个逻辑都认同当前经济处在较差的状态，政策面有稳增长诉求；从11月市场走势来看，衰退逻辑阶段性占优，其中隐含的政策判断是传统的稳增长（地产和基建为主要抓手）发力的空间有限，能力和意愿都存在强约束，政策面主要通过适度货币宽松、保民生和中小企业、鼓励改革创新等方式延缓经济周期下行。

　　但明年3月前市场沿着这个逻辑持续演绎的变数较大，首先是月内即将召开的政治局会议和经济工作会议，其次是年初的信贷开门红和财政阶段发力，上周总理表示适时降准也能印证当下正处在稳增长的窗口期，我们维持对市场较为乐观的中期判断，短期市场风格在两类逻辑的摇摆下会较为均衡。

责任编辑：常靖蕾